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周评:长期资金宽裕,债市慢牛可期

    许一览 博士、FRM(国际金融风险管理师),许珂

      本周上交所国债市场小幅上扬,周五上证国债指数收于169.43点,较上周末上涨了0.14点,全周共成交了13.76亿元。上交所企债市场小幅上扬,周五上证企债指数收于225.22点,较上周末上涨了0.30点,共成交77.89亿元。本周国债期货小幅下跌,TF1903收盘报98.820元,较上周末下跌了0.255元。从市场情况看,本周市场资金面保持宽松,交易所债市和银行间债市持续上扬,见下图:

    

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      资金面上,本周市场资金面保持宽松,市场利率保持平稳,银行间市场债券质押式回购7天品种利率小幅上扬,加权平均利率在2.60 %附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种小幅上扬,周五为2.9660%。本周央行对到期的2860亿元MLF进行了等额续做,这次操作并没有带来增量流动性投放。市场分析人士指出,央行基于既定流动性管理目标开展逆向调节。当前,维护流动性合理充裕是央行的操作目标,流动性水平低于合理充裕或高于合理充裕,都可能促使央行进行调控,以引导流动性回归既定目标水平。

      政策面上,据报道,12月13日 ,央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”,并在会上发表题为“中国货币政策框架:支持实体经济,处理好内部均衡和外部均衡的平衡”的主旨演讲。易纲指出,货币政策调控的最好策略就是加强逆周期调控,当经济衰退或者遭遇外部冲击时,应及时出手,稳定金融市场,增强公众信心。民企债务融资支持工具的设计是体现市场化,尤其是注重控制管理部门的权力,让其不参与企业名单的选择和对工具定价的干预。此外他还表示,货币政策要把握内外部均衡的平衡,即以我为主兼顾外部。如果经济处于下行周期,就需要一个相对宽松的货币条件,但也不能太宽松,否则会影响汇率。以上政策面信息稳定了市场预期,长远来看将有利于债市进一步走强。

      基本面上,统计局公布数据显示,中国11月CPI同比升2.2%,预期2.4%,前值2.5%;PPI同比升2.7%,预期2.7%,前值3.3%。市场分析人士认为,猪肉等或是影响未来一段时期CPI走势的重要因素,2019年CPI可能呈“倒V”型走势。考虑到猪肉供给领先指标的变动情况,猪价或对CPI形成持续拉动。综合猪肉和原油价格等因素情景分析,中性情景下,2019年CPI或呈“倒V”型走势、中枢抬升。以上基本面信息对市场影响呈中性。

      总体来看,虽然近期流动性总体保持合理充裕,市场资金面持续宽松,但仍需警惕年末流动性时点性紧张。

      (本文仅代表作者个人观点)

      

    

    (责任编辑:赵艳萍 HF094)

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